久期财经讯，8月18日，穆迪确认了延锋国际汽车技术有限公司(Yanfeng International Automotive Technology Co. Ltd，简称“延锋国际汽车”)“Baa3”的发行人评级。
展望保持稳定。
穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示：“该评级确认反映了我们的预期，即延锋国际汽车将继续扩大其收入规模和市场地位，同时在杠杆率和流动性方面保持稳定的信用状况。”
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“评级肯定也反映了延锋国际汽车在与延锋汽车智能安全系统有限责任公司(Yanfeng Automotive Safety Systems Co.，Ltd，简称“延锋安全”)和Yanfeng International Seating Systems Co., Ltd，简称“延锋座椅”)合并后，在收入规模、产品多样性和杠杆和盈利能力方面的信用指标方面的改善，”Ho补充道。
评级理据
延锋国际汽车的Baa3发行人评级反映了：(1)公司在全球汽车内饰市场中的强势地位推动了公司稳定的创收能力;(2)流动性强，信用状况稳健;(3)主要间接股东上海汽车集团股份有限公司(SAIC Motor Corporation Limited，简称“上汽集团”，600104.SH)的运营支持。评级受到以下因素的制约：(1)中等的盈利能力以及汽车需求的周期性(地域多元化缓解了这一制约因素);(2)公司历史相对较短，但是公司通过现有的成熟业务和经验丰富的全球管理团队抵消了这一影响。
2023年5月，延锋国际汽车宣布其母公司延锋汽车饰件系统有限公司(Yanfeng Automotive Trim Systems Company Limited，简称“延锋汽车饰件”)已将先前持有的两家汽车供应商，即延锋安全和延锋座椅的股权全部转让给延锋国际汽车。
延锋安全生产安全气囊、方向盘和安全带等安全部件，而延锋座椅生产座椅。两家公司的销售都主要来自中国。合并后，延锋安全和延锋座椅成为延锋国际汽车的合并子公司。此次合并使延锋国际汽车在2022年的收入从单独的约600亿元人民币增加到合并后的900多亿元人民币。
穆迪预计，2023年全球轻型汽车销量将较上年同期回升5.7%，2024年将进一步增长3.8%。与此同时，预计2023年中国汽车销量将增长3%，2024年将增长2%。穆迪预计，与合并后的公司2022年的预计收入相比，延锋国际汽车的收入在未来12-18个月将略有增长，反映出2024年汽车市场增长放缓，以及汽车制造商和汽车供应商层面的竞争带来的收入压力。
延锋国际汽车受益于其稳健的财务管理记录，这体现在其强大的流动性、坚实的信用状况以及强大的行业地位。
该公司建立的传统汽车内饰业务和多样化的客户基础使其能够产生稳定的收入。延锋国际汽车在全球汽车内饰领域的强大市场地位反映了其全面的产品供应、全球运营足迹，以及由延锋汽车饰件和江森自控(Johnson Controls, Inc.)出资建立的传统汽车内饰业务。
穆迪预测，杠杆率(以债务/EBITDA衡量)将在未来12-18个月内略有上升，从2022年的1.4 -1.6倍(以合并后的公司形式计算)升至1.6 -1.8倍左右，因为竞争和客户结构变化带来的利润压力导致EBITDA略有下降，同时其债务水平上升为投资提供资金。
延锋国际汽车的评级受到其中等的盈利能力和汽车需求周期性的限制。
该公司盈利能力不高的原因是其产品涉及汽车内饰，由于技术含量有限，汽车内饰的利润率较低。然而，它的目标是通过产品创新和提高工作效率来提高盈利能力。穆迪预测，延锋国际汽车与延锋安全和延锋座椅合并后，盈利能力将有所改善，因为这两家新子公司的利润率总体上高于延锋国际汽车单独的利润率。尽管如此，其盈利能力仍处于Baa3评级的较低水平。
穆迪估计，与2022年按公司并表基准计算的水平相比，在未来12-18个月内，延锋国际汽车经调整EBITA利润率将略有下降，并保持在中低个位数，反映了竞争和客户组合变化的影响。
延锋国际汽车的评级继续考虑到其主要间接股东上汽集团的运营支持。截至2022年底，延锋国际汽车由延锋汽车饰件全资拥有。而延锋汽车饰件则由华域汽车系统股份有限公司(HUAYU Automotive Systems Company Limited，简称“华域汽车”，600741.SH)100%持股，华域汽车由上汽集团持股58%。
因此，截至2022年底，延锋国际汽车的大股东延锋汽车饰件实际上由上汽集团持有58%的股权，而上汽集团由上海市政府持有的国有企业上海汽车工业(集团)总公司(Shanghai Automotive Industry Corporation(Group)，简称“上汽总公司”)持有63%的股权。
主要间接股东上汽集团的运营支持体现在，延锋汽车内饰向上汽集团旗下汽车制造子公司(包括上汽通用汽车有限公司和上汽大众汽车有限公司)进行销售。2022年，来自上汽集团的销售额约占合并后公司预计收入的36%。
根据中国汽车工业协会(China Association of Automobile Manufacturers)的数据，上汽集团在2022年是中国销量最大的汽车制造商。
延锋国际汽车亦受到汽车需求的周期性影响。然而，随着全球汽车需求周期的不同，其全球多元化经营以及上汽集团的稳定需求在一定程度上缓解了这种压力。
截至2022年底，延锋国际汽车在亚太、北美、欧洲和南非拥有110多个制造和技术中心。
延锋国际汽车在收入方面也具有良好的地域多元化。按合并后的公司估算，亚太地区和北美地区在2022年的营收占比分别约为70%和18%，欧洲、中东和非洲占其余部分。
延锋国际汽车的流动性状况很好。穆迪预计，截至2022年12月31日，按形式计算，合并后公司的现金余额和未来12个月的预计经营性现金流将足以支付同期的短期债务、资本支出和股息支付。
环境、社会和治理 (ESG) 因素。
延锋国际汽车已经采取行动减轻环境和社会风险。与高控股股东持有有投票权股份相关的治理风险被其保守的财务策略所部分抵消。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即延锋国际汽车将保持其在全球汽车内饰件行业的领先地位;稳定的收入增长和利润率;稳健的财务政策，具有低杠杆、强流动性的特点。
穆迪可能上调该公司的评级，如果该公司在持续的基础上:(1)保持或扩大其收入规模;(2)维持或提高EBITA利润率;(3)保持或提高债务杠杆率，即债务/EBITDA低于2.0x，并保持良好的流动性;(4)在与延锋安全、延锋座椅合并后，坚持稳健的财务政策，以低杠杆、强流动性为特点。
如果出现以下情况，穆迪可能下调该公司的评级：(1)销售疲软;(2)盈利能力下降;(3)由于激进的债务融资增长或股东分配，债务杠杆率上升，即债务/EBITDA高于3.0倍或持续的流动性弱;或(4)来自上汽集团的业务支持减少，如需求的实质性减少或有效所有权的减少。
延锋国际汽车总部位于上海，是一家设计和制造汽车内饰、座椅和安全部件的公司。截至2022年底，该公司在亚太、北美、欧洲和南非运营着110多个制造和技术中心。
延锋国际汽车成立于2015年7月，是延锋汽车饰件的全资子公司。延锋汽车饰件由上海上市公司华域汽车全资拥有，而截至2022年底，华域汽车由上汽集团持有58%的股权。
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